中信建投证券发布研究报告称，美联储加息落地之后，市场迎来了风偏改善，美债利率阶段性见到高点。市场激烈讨论此次加息路径包含几次加息，市场焦点不应在此，因为未来加息路径并不确定，诚就如沃什所提，弱化前瞻指引，意味着说美联储未来要兼顾更多维度变量，现在讨论加息次数为时过早。当下市场真正需要关注的中美高层会晤。中信建投倾向认为，此次中美高层会晤能够释放更多风偏改善信息。所以有可能接下来一到两个季度，市场迎来一段非常友好的风偏改善期。
债市方面，中债收益率整体小幅下行，美债在美联储加息及通胀预期推动下呈熊平，短端调整更为显著。
A股：上周市场迎来修复反弹，成长风格全面占优，科创 50 单周大涨 6.39% 领跑所有宽基，中小盘指数同步走强，大盘蓝筹表现相对偏弱。行业层面，电子、通信和机械板块领跌涨，煤炭、农林牧渔、石油石化板块领跌。
H股：恒生指数小幅收跌，恒生科技指数偏强；市场核心变量是美联储议息会议意外释放更鹰派信号，新任主席上任后首次加息并暗示紧缩仍可能延续，香港随即跟随上调基准利率，港元融资成本抬升、美元走强与资金回流压力压制风险偏好。行业层面明显分化，医疗保健受创新药审批提速、海外合作预期及细分赛道管线进展提振领涨，能源板块则受油价预期受压拖累领跌。
A股：临近长假假期，市场交投情绪通常趋于谨慎，短期或难以形成持续性主线，整体以震荡偏弱、结构性调整为主。操作上建议顺着修复主线逢低布局，聚焦三类高景气方向：一是AI上游半导体设备与材料，业绩兑现确定性强，回调后配置性价比凸显；二是受益于美元走弱与供给约束双轮驱动下的上游资源品，包括化工、工业有色等；三是业绩韧性强，且估值相对较低，包括非银金融等。
港股：上周美联储加息靴子落地但基调偏鹰，点阵图暗示年内或再加息一次。海外流动性收紧对港股估值的压制短期难以解除，利空出尽预期落空后，市场或需要时间重新定价更高更久的利率环境。
上周债市回顾：上周中债收益率整体小幅下行。在内部资金面边际收敛、外部美联储加息扰动下，债市走出“以我为主”的独立行情，利率债窄幅走强、中长端收益率震荡下行。全周10年期国债收益率下行0.79bp至1.682%，30年期国债收益率下行2bp至2.126%，短端基本持平，收益率曲线小幅走平。
债市展望：债市多空博弈延续，维持低位震荡格局。央行近期精细化操作重在熨平跨季跨节资金波动，税期连续隔夜逆回购、9月18日新增14天期逆回购，资金面整体处于收敛但可控区间。
短期内，当前收益率已压缩至低位、趋势性下行缺乏明确催化，叠加政府债供给高峰、季末考核与中秋国庆长假前资金扰动，以及美联储加息、油价与地缘扰动的外部约束。我们对后市维持低位偏强震荡判断，建议久期中性，后续重点跟踪地缘事件变化、关注资金面情况。
美股回顾：上周美股主要指数涨跌互现，标普500下跌0.08%，道琼斯下跌1.69%，纳斯达克综合指数上涨0.72%，纳斯达克100上涨0.94%，罗素2000下跌1.50%，费城半导体指数上涨0.83%。标普500在上周前三个交易日连续下跌、议息日收在7月31日以来低位，其后两个交易日累计上涨1.31%，收复此前跌幅的绝大部分。标普500等权重指数全周下跌1.26%，落后市值加权指数118个基点，道琼斯连续第三周下跌。
板块上，11个板块中9个下跌，仅医疗保健上涨1.83%、信息技术上涨1.03%，公用事业下跌3.04%、金融下跌2.43%、房地产下跌2.05%居后，高股息板块的跌幅对应10年期美债收益率站上5%。半导体产业链是上周波动的主要
美股展望：当前美股定价的核心问题是盈利的可持续性，后续指数上行的驱动预计来自盈利增长，估值扩张空间有限。我们的基准判断是盈利增速放缓、盈利水平不出现坍塌，预计2027年与2028年标普500每股盈利增速在10%左右。短期内关注：10月再加息的定价，云厂商2027年资本开支指引，存储与芯片价格，9月30日公布的8月PCE指数。
上周美债收益率曲线呈熊平形态，短端领涨。全周2年期上行13个基点至4.76%，10年期上行5个基点至5.01%，30年期下行1个基点至5.34%。2年期创2024年7月以来新高；10年期盘中触及5.041%、收盘站上5%，创2007年7月以来新高。
美联储以12比0将联邦基金目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，为2023年7月以来首次加息。点阵图2026年底利率中位数由3.8%升至4.1%，18位提交预测的官员中16位预计年内至少再加息一次，2027年底中位数由3.6%升至4.1%。
加息落地后，短端的定价由是否加息转为加息的终点。当前市场已计入2027年年中之前再加息约三次，高于点阵图中位数；历史上前端远期利率很少在最后一次加息之前明显见顶，在终点明确之前曲线走平的环境预计延续。长端方面，“撤回部分宽松”的表述有助于压低通胀风险溢价，投资支出与就业的韧性使长端收益率维持在较高区间，油价仍主导日度波动。
上周大宗商品在美联储重启加息与中东地缘冲突双重主线交织下运行，整体呈现贵金属与有色偏强、能源高位震荡、黑色系偏弱的分化格局。
黄金：上周黄金呈现典型的议息前承压、议息后反弹节奏：前半周加息预期打满、10年期美债收益率破5%，金价连续走弱，伦敦金下破4300美元；后半周金价利空出尽连续反弹，收复全部跌幅并创周内新高。
原油：上周原油市场呈现地缘冲高—预期回落的典型高波动格局。周初地缘风险溢价推动油价刷新阶段新高，但随后在局势缓和预期、美联储加息预期升温及高油价抑制需求的多重压力下快速回吐。
国内黑色：上周黑色系整体冲高回落、震荡下行，结束了8月底-9月初的偏强格局。上周黑色系由供给收缩主导的偏强转向负反馈和政策复产预期主导的下跌，成本支撑走弱。
铜：全球铜矿新增产能有限，新能源、特高压、算力基建等新兴产业用铜增量稳步扩张，铜价中长期上行逻辑保持不变。
外汇回顾：上周外汇市场整体呈现“美元快速走强、非美普遍承压，但人民币逆势升值”的格局。美元指数从99附近升至100.2附近，周中美联储加息后快速突破100。美元的核心驱动重新回到“加息路径+油价”：周初油价冲高推升通胀和美债收益率，市场加码美联储进一步收紧预期；美联储加息并释放偏鹰信号后，美元进一步走强。随后油价从高位回落、美债收益率下行，美元涨幅也有所收敛。换言之，当前美元对油价本身并不敏感，真正敏感的是油价通过通胀预期和美债利率对加息路径的传导。
外汇展望：展望后市，美元短期可能维持100高位震荡，核心仍看油价和通胀数据能否再次上行并强化后续加息预期。日元方面，BOJ单次加息已经证明不足以扭转汇率，若USDJPY再次逼近158—160，实际干预风险将明显上升。人民币则是上周最值得关注的异常强势货币：若中间价继续主动调强，USDCNH有望进一步测试6.65—6.70；若中间价重新转为克制，则6.70附近可能进入一段双向震荡。
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