日本银行业超级巨头——三菱日联金融集团股票市值跃升至日本股票市场最高市值榜首位置，这是自现行所谓三大银行集团形成以来，银行股票首次登上日本市值榜首。今年以来，外资势力普遍将日本股市视为“人工智能算力基础设施产业链的第二战场”，NAND存储巨头铠侠也因此短暂登上日本市值榜首，且市值前十五排行榜中多数公司核心业务愈发聚焦于AI算力基建领域，然而近期AI算力主题因仓位过于拥挤以及过度杠杆化陷入剧烈波动式回调，铠侠市值从榜首跌至第三。

　　根据机构汇编的数据，日本最大规模商业银行三菱日联的股价周一上涨2.3%，升至每股3,541日元的历史新高，使其市值达到42万亿日元。这一规模超过丰田汽车公司约41万亿日元的市值，以及NAND存储芯片巨头铠侠公司大约36.7万亿日元的市值。另一家大型商业银行三井住友金融集团股价也大幅上涨1.6%，同样创下历史新高。

　　三菱日联金融集团登顶日本市值榜，本质上是日本股市资金流入主轴从“人工智能算力稀缺性与高贝塔动量”阶段性切换至“利率正常化与盈利确定性”。

　　7月13日，三菱日联市值升至约42万亿日元，铠侠则在单日下跌12.86%后降至约36.72万亿日元。日本央行结束负利率并将政策利率提高至1%后，贷款利率上调快于存款成本，银行净息差由长期压缩转向扩张;三菱日联2025财年净利润达到2.4272万亿日元，连续第三年创纪录，2026财年目标进一步升至2.7万亿日元，其中预计约1700亿日元的增量来自日元利率上升。换言之，市场正在用更高估值奖励一种能够直接把宏观利率变化转化为当期利润、股息和回购的商业模式。

　　自日本央行于2024年3月结束负利率政策以来，日本银行股持续上涨，主要因为大型商业银行能够对贷款收取更高利率。这与银行业过去几十年的困境形成鲜明对比。20世纪90年代初泡沫经济破裂后，银行们背负了巨额不良债务，而为对抗通缩而实施的激进货币宽松政策，又使其难以提高贷款利率。

　　自2024年进行数十年来的首次加息以来，日本央行又四次上调利率，将政策利率提高至1%。利率上升使银行能够从贷款利率与存款利率之间不断扩大的差额中获利，从而增强盈利能力。三菱日联分析师团队最新测算数据显示，未来基准利率每上升0.25个百分点，其年度净利息收入将增加1,800亿日元。

　　铠侠失去榜首，则反映近期AI算力产业链已从“需求无上限”进入“预期变化率验线日收盘当天韩国存储芯片股等一众AI算力领军者们受到地缘风险升温、油价上涨、杠杆交易平仓以及市场质疑AI盈利高增长能否持续等因素共同冲击而剧烈回调，韩国股市再度暴跌至熔断。

　　铠侠此前的估值已同时计入NAND价格上涨、长期供应短缺、AI推理需求爆发和该公司NAND闪存技术领先等多重乐观假设，因此即使AI算力基建产业基本面尚未逆转，只要仓位过度杠杆化或者看涨仓位过于拥挤、AI资本开支增速、存储价格上调幅度或AI应用兑现速度出现边际降温，股价就会经历剧烈的估值压缩。

　　值得注意的是，两家公司市值排名互换，并不意味着“银行取代科技”或“AI算力驱动的存储超级周期已经结束”，而是典型的因子轮动：资金从仓位拥挤且估值高度依赖远期增长的半导体动量股，转向现金流增长可见度更高、受益于名义增长和利率上行、同时能够强化股东回报的金融股。铠侠交易的是未来数年AI推理带来的存储需求曲线，三菱日联交易的则是今天已经发生的净息差修复与现金利润增长;当市场风险偏好下降、贴现率上升时，后者天然占优。

　　铠侠此前短暂登顶日本市值榜，核心在于AI需求由训练向大规模推理扩散后，存储瓶颈开始从高带宽存储器延伸至高容量NAND。检索增强生成、长期上下文、向量数据库、推理缓存以及海量生成内容，都需要比传统企业计算更大的非易失性存储容量;与此同时，三星电子、SK海力士以及美光等存储芯片厂商们此前优先投资高带宽存储器和动态随机存取存储器，导致NAND投资相对不足，形成“需求突然加速、供给难以及时响应”的超级周期。铠侠股价年内一度上涨超过七倍、市值超过2500亿美元，正是市场将其从周期性消费电子存储厂商，重估为AI推理基础设施核心供应商的结果。