时至年中，中信证券等多家券商召开资本市场论坛，对下半年资本市场进行展望。综合各方观点，下半年资本市场机遇与挑战并存，经济形势、政策走向和行业趋势成为市场关注焦点。
今年以来，中国资本市场在复杂多变的国际环境中展现出愈加坚韧的底色。各机构普遍预计，下半年中国资本市场走势转强。
“国际政经形势、中国经济转型、资本市场生态都迎来了全新的阶段。”日前，在中信证券2025年资本市场论坛上，中信证券总经理邹迎光表示。他认为，当前市场的分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模，中国资产吸引力持续提升。
中国正以高质量发展的确定性应对各种不确定性。尽管国际经贸斗争持续，贸易战阴云未散，全球股市、债市、汇市、商品市场云谲波诡，但中国经济依然保持了稳健的增长态势。作为世界第二大经济体，中国不仅是全球经济增长的主引擎，更是稳定的锚。
“当前，扩大内需成为首要任务，保障民生成为主要政策手段，这些都是新局面下的政策新思路，内需刺激的方式也出现了显著变化。”邹迎光认为：一是重视居民特别是中等收入群体的财富效应，明确提出稳住股市楼市，改善预期；二是要求加快解决地方政府拖欠企业账款的问题，以纾解企业资金流压力，稳定生产经营，提振市场信心；三是要求提高中低收入群体的收入，扩围提质实施“两新”政策，大力发展服务消费，保障和改善民生，让更多居民提升其收入，直接转化为消费力。“定向帮扶困难企业和保障改善民生的政策手段创新，将会是更为务实和可持续的选择，也会更有力地助力中国高质量发展。”邹迎光表示。
海外资金对中国市场的热情在持续升温。各大券商普遍预计2025年下半年海外资金将净流入中国市场，并在股价和成交量上有所体现。
高盛维持对中国股票的“高配”评级。中信证券判断，三季度末至四季度或将成为指数行情启动的关键窗口。
展望2025年下半年，政策和宏观环境被认为将显著影响中国资本市场走向。货币政策方面，各券商普遍预计中国央行将继续维持宽松基调，为经济复苏提供坚实支撑。与此同时，财政政策也将保持积极有为，为经济增长保驾护航。
经济的新旧动能转换正在进一步加速，“人工智能+”成为当前最令人瞩目的创新方向。AI大模型、具身智能等领域爆款频现，标志着中国企业在本轮科技革命中实现了从“跟随者”到“创新者”的华丽转身。量子计算、商业航天、低空经济、深海科技等未来产业也不断取得突破，新质生产力所蕴含的巨大潜力正日益凸显。
资本市场的生态在明显优化。今年4月以来，外部不利影响加深，证监会会同相关部门迅速行动，在政策、资金、预期等方面打出了一系列稳市“组合拳”，一大批上市公司采取回购增持等多种方式维护股价稳定。聚势者强，共济者成，在全球资本市场动荡不断的背景下，中国资本市场展现出独特韧性。正如中国证监会主席吴清在5月新闻发布会上讲到的，“完全有条件、有信心、有能力实现中国股市稳定健康发展”。
提高上市公司质量和投资回报是资本市场发展的基石。2024年A股全市场分红达到2.4万亿元，上市公司实施了股份回购近1500亿元，均创历史新高。当前，市场的分红回购已远超IPO、再融资和减持的总规模。此外，发行上市、信息披露、公司治理、并购重组、交易等全链条、各环节都进一步提升了监管效能，财务造假、欺诈发行、操纵市场和内幕交易等严重违规行为不断被严惩，资本市场生态正在不断优化。
邹迎光表示，一系列强有力的宏观政策和改革举措将推动经济稳中向好，注入了经济增长新动能，资本市场的生态也在经历根本性重塑，多重积极因素正在积累。
中金公司最新策略报告指出，企业盈利预计将在2025年下半年迎来拐点，随着政策加码提振经济增长预期，市场信心逐步回暖。
房地产行业作为国民经济的支柱产业之一，其走势对资本市场的影响不容忽视。尽管当前房地产行业仍在筑底阶段，但多数券商认为最困难的时刻或已过去。下半年，需持续关注房地产纾困政策的力度和落地效果。
在外部环境方面，最大的变量来自中美关系和全球货币政策。中信证券首席经济学家明明表示，大类资产配置方面，股债性价比指标显示A股的估值水平依旧占优势；国债收益率仍有下行空间，收益率曲线预计“先陡后平”；在扰动和支撑因素相对均衡的情况下，下半年人民币汇率或呈现震荡偏强走势。
国内宏观和政策方面，预计短期“抢转口”和“抢出口”可以支撑今年外贸韧性，但关税对PPI的冲击沿着“上中游原材料”到“中下游出口链”传导，价格压力仍突出。中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，未来需出台更多政策以提升居民消费意愿，并通过多种渠道提供优质消费供给；经济发展过程中，部分地方产业投资存在一定趋同性特征，助长产业结构性矛盾，未来应优化部分地方政府行为，并着力产业升级和结构调整，以应对全球不确定性。
针对科技、消费、新能源、金融、制造等重点领域，各大券商给出了有所侧重的投资建议，整体思路是把握政策受益行业，精选基本面扎实的龙头板块。
中信证券首席A股策略师裘翔认为，从2025年四季度开始，预计全球主要经济体在经济和政策周期上将再次同步，财政和货币同时扩张；风格上或将出现2021年以来的重大切换，从已经持续4年的中小票题材轮动转向核心资产的趋势性行情。
自主创新和产业升级是券商眼中的长期主线。中信证券强调要抓住中国自主科技能力提升的大趋势，包括半导体、核心零部件、国产软件等前沿技术领域的突破。这一趋势意味着相关高端制造业有望获得政策和资金倾斜，龙头企业成长空间大。
消费复苏被广泛看好。券商建议关注消费服务和可选消费的机会。高盛建议投资组合向广义消费领域倾斜，同时看好与居民消费相关的医疗保健板块，并提高对券商板块的配置。瑞银也持类似观点，认为政策托底和收入改善将提振消费信心，尤其看好与消费升级相关的行业，例如教育、旅游、医疗服务等在内需恢复中增长确定性高的领域。此外，消费品更新换代和品牌升级也是一大主题。
新能源板块仍是关注焦点，但需要精选子领域。券商对新能源板块持相对中性偏选优的态度：优质龙头值得长期配置，但短期需防范原材料价格波动和行业竞争加剧对盈利的冲击。
在经济筑底和利率下行预期下，金融股被视为防御性配置和潜在受益方。银行、保险等高股息率板块获得部分机构青睐。摩根士丹利建议重点关注盈利稳定、股东回报高的股票，特别点名银行、医疗、通信等防御性板块。瑞银建议采取“攻守兼备”的策略：一方面增加对高股息价值股的配置，以获取稳健收益；另一方面保留对新兴产业和成长领域的敞口，以分享经济复苏和转型红利。
在传统制造业领域，券商更强调结构性机会。随着中国经济从工业主导转向创新驱动，高端制造、新材料等产业有望享受政策红利。此外，一些传统行业龙头企业凭借技术升级和品牌优势，也可能开拓海外市场增量。例如工程机械、电力设备等制造业龙头企业，如能抓住共建“一带一路”或海外基础设施投资机会，其估值有修复空间。
总体来看，下半年资本市场机遇与挑战并存。中国资产吸引力持续提升、宏观经济稳中求进、政策环境不断优化为市场提供了坚实的基础。然而外部环境的不确定性以及行业内部的竞争加剧也为投资者带来了不小的挑战。在此背景下，投资者需保持清醒的头脑把握政策受益行业，精选基本面扎实的龙头板块，以期稳健前行。
