在全球资金从拥挤的AI科技股向更广泛领域轮动的浪潮中，欧洲股市正成为最大受益者之一。斯托克欧洲600指数上周五收盘上涨0.7%至652.77点，盘中触及652.35点的历史新高，连续第四周录得涨幅，创下5月中旬以来最大单周涨幅。德国DAX指数同样创下历史新高，收涨0.8%。

　　这一轮创纪录的涨势背后，是一场正在加速的板块轮动——医疗保健、个人护理、食品饮料以及金融、国防等周期性板块接棒领涨，而前期涨幅巨大的科技板块则出现阶段性回调。瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele表示：“随着投资者将目光从AI概念龙头转向受结构性增长、政策支持以及周期性前景改善支撑的板块，本轮涨势有扩大的空间。”

　　与美国市场科技股权重高达约30%不同，科技板块在斯托克600指数中的权重仅约8%，也低于亚洲股市。这一结构性差异，使欧洲市场在本轮AI交易波动中展现出显著的“免疫优势”。

　　Trade Nation高级市场分析师David Morrison指出：“科技权重较低的欧洲指数重新获得市场青睐，尤其是因为这些股票的交易估值远低于美国同类股票。因此，欧洲指数不仅对AI交易的敞口较小，而且相对便宜。”

　　上半年数据显示，泛欧斯托克600科技指数上涨23.4%，跑赢标普500信息技术指数19.4%的涨幅。斯托克600指数上半年整体涨幅超过8%，英国富时100指数涨5.7%，德国DAX涨约1.9%，法国CAC 40涨约3%。

　　然而，欧洲市场对科技股的依赖同样不容忽视。今年以来，阿斯麦、英飞凌和ABB等AI相关公司在斯托克600指数涨幅前20大贡献股中占据9席，合计贡献了该指数47%的涨幅。一旦AI主题动摇，欧洲同样将面临风险。

　　欧洲市场的上涨得到了宏观基本面的有力支撑。通胀方面，欧元区6月通胀率从5月的3.2%大幅回落至2.8%，低于经济学家预期的3.0%。欧洲央行行长拉加德表示，通胀上行风险与经济增长下行风险“比几周前更加平衡”。杰富瑞经济学家Modupe Adegbembo指出：“与6月相比，政策制定者的语气明显不那么鹰派了……央行对通胀走向越来越放心。”

　　政策路径方面，欧洲央行与美联储的分化日益明显。欧洲官员多次强调进一步加息远非板上钉钉——自伊朗停火以来，利率市场已发生显著调整，市场对未来12个月内全面加息的预期几乎为零，而一个月前这一预期接近三次加息。LSEG数据显示，交易员目前预计欧洲央行今年总计加息23个基点。

　　相比之下，美国经济的强劲增长推动了美联储利率预期的鹰派重新定价，大幅推高了实际收益率和美元汇率。

　　德国财政刺激方面，德国总理梅尔茨公布了数十年来规模最大的改革方案，涵盖减税、退休年龄从67岁提高至70岁、放宽企业裁员管制及大幅精简官僚程序等34项措施。分析人士认为，这些改革措施最终将提振欧元区国内需求增长。

　　美银策略师将当前欧洲市场环境描述为“迷你版金发姑娘时刻”——经济增长保持韧性、通胀持续降温、欧洲央行鹰派立场明显减弱。因此，他们更青睐欧洲国内市场股票、小盘股和德国股票。

　　然而，这一“完美状态”的可持续性正面临考验。欧洲市场对AI相关股票的依赖——47%的涨幅来自9只AI相关股票——意味着一旦全球AI交易出现更广泛的逆转，欧洲难以独善其身。

　　巴克莱指出，科技股和美联储的动荡情绪已打击动量交易，而第二季度财报将是关键试金石。Trade Nation的Morrison则提醒，欧洲指数的低估值优势可能随着持续上涨而逐渐消失。

　　在欧洲央行与美联储政策路径持续分化的背景下，欧元区国内需求增长可能在年底前加速。但正如美银所警示的——“欧洲市场仍处于完美定价状态”，任何意外都可能打破这一脆弱的平衡。

　　美国银行将斯托克600指数年终目标从590点上调至630点，理由是欧元区能源冲击缓解、德国加大财政支持以及欧洲央行更接近降息而非加息。

　　但美银策略师Sebastian Raedler仍维持对欧洲股票的“低配”评级。他在报告中写道：“尽管欧元区增长前景更加乐观，我们仍对欧洲股票持负面看法——欧洲市场仍处于完美定价状态，利润率预期处于历史高位，风险溢价处于20年来的最低水平。”

　　美银预计，受高估值、AI驱动市场动能潜在放缓以及信用风险上升的影响，斯托克600指数可能在第四季度初回落至595点左右。

　　巴克莱策略师Emmanuel Cau领导的团队指出，科技股和美联储政策的不确定性正在打击动量交易。随着头寸博弈占据主导地位，第二季度财报对于将价格重新锚定在基本面之上至关重要。

　　巴克莱认为，如果科技股出现大幅下跌，欧洲的表现将优于美国，但进一步分散投资至防御性行业“非常有意义”。对冲基金和商品交易顾问已开始重建欧洲股票头寸，受益于油价下跌和AI之外更广泛的投资多元化。

　　巴克莱此前已将斯托克600目标上调50点至670点，与汇丰并列成为最看好欧洲股市的投行之一。

　　摩根士丹利首席欧洲股票策略师Marina Zavolock表示，欧洲提供了充足的多元化投资空间，基本面正在改善，股票分散度也在结构性上升。她建议增加对银行股的配置，同时警告在其他行业需精挑细选。

　　摩根士丹利指出，尽管近70%的欧洲多头基金超配芯片制造商，并将继续青睐AI资本支出受益者，但审慎的策略也应包括来自行业外的重量级公司。该行推荐的股票包括空客、圣戈班、Inditex、历峰、阿斯利康和英美烟草。

　　高盛在最新策略报告中指出，美股AI上涨动能已现力竭信号，7月可能迎来“夏日休眠期”。在资金“高低切换”的背景下，高盛强烈建议投资者在下半年转向防御性板块和“非AI相关”的投资标的，其中医疗保健板块被高盛视为首选。

　　高盛编制的一篮子欧洲军工股上周上涨6.4%。随着地缘政治紧张局势持续，投资者预期防务支出将进一步增加。